【高端论坛第29期】方三文、杨德龙《2019年经济走势与投资机会》

4月10日，厦门大学管理学院EMBA中心联合加速商学院成功举办2019年经济走势与投资机会论坛。现根据他们的演讲速记稿进行整理，将主要观点呈现如下。因记录匆忙，如以下内容与方三文董事长和杨德龙老师的观点有冲突，请以其本人观点为主：

方三文董事长分享“股票投资‘真问题和假问题’”

不要炒股？

我今天讲的结论，不是教大家炒股，而是教大家不要炒股。大家是不是已经失望透了？好，然后为什么会这样呢？今天我们谈论股市投资话题的时候，大家兴趣都是很大。

但是我在2018年、2017年、2016年讲这个话题的时候，大家的感受和今天是完全不同的。当时的感受是怎么样的呢？讲投资股票，大家都觉得，你这个人肯定是脑子有毛病。投资股票怎么能挣钱呢？然后还有人说，要投资股票的话，肯定是投资美国的股票才挣钱，投资中国的股票肯定挣不了钱。在中国，什么才是最挣钱呢？买房子才能挣钱。

这是过去我们每当谈起这个话题以后，大家的反应就是投资股票，投资中国的股票是不挣钱的，投资房子才是挣钱的。我可以非常确定的说，在过去的十年里面，投资者通过投资房产挣到的钱远远比投资股票挣的钱多。那么这说明了什么呢？是不是全世界从长时间来看，股票都是一个非常差的投资产品，而房子是一个很好的投资产品？

事实并非如此。我拿一个非常长的周期来看，是从1981年，大概是从有现代股市以来到2013年，美国的大类资产的收益包括现金、美元，如果你在1891年拿1美元持有到现在，它的购买力相当于当初的0.5。大家听说了黄金是保值增值的，但是我非常遗憾的告诉大家，你持有黄金100多年，现在不如一根稻草。如果你持有房产的话，从1891年到2003年回报比比大家想象得低的多。

我再给大家换一个维度来看，不仅仅是美国，而包括多个国家，不是1890年到2013年，而是1964年到2013年，世界上主要的市场经济国家的大类资产的投资回报，包括房地产，十年期国债和股票。这里包括英国、德国、美国、日本、西班牙、南非、澳大利亚、韩国，不包括美国，品类包括小麦、原油、黄金、房地产、国债、股票等等。大家可以看到绝大多数国家股票的投资回报都超过了其他类的资产。

琢磨市场、公司和个人

市场上大家的期望很高，但是大家不支持这么高的收益率，这个时候我们能做什么吗？在这个市场总体上大家可以做三件事情。一就是琢磨市场，希望找出那个起起伏伏的股价中的规律。二是琢磨公司，看看公司怎么样运营。

第三是琢磨自己。什么叫琢磨市场呢？琢磨市场是由市场上千千万万投资者一起投票构成的。你琢磨市场的本质就是要琢磨清楚这些人是怎么想的？市场上琢磨市场，我就是琢磨网线另一投资者五千万人，五千万不是很多，但是你要琢磨清楚它的想法。

如果觉得琢磨市场困难，琢磨公司也困难。那么你可以琢磨什么呢？你可以琢磨自己。就是你，你到底是谁？你是一个被世界遗忘的投资奇才还是一个资质平庸普通人？可以这么说，如果你认为自己投资天才，可以有它的办法，认为自己是一个资质平庸的普通人也有它的办法。

利用生活常识选择股票

如果你一定要买个股的话，但你不是一个有非常深的专业性和广度可以研究各个跨行业公司的基本面的人的话，你可以尽量利用自己的生活常识去选择股票。什么叫生活常识？现在所有的外部设备里面，占用你们的时间最多的是什么设备？就是你的手机。

你的手机上占用你最多时间的软件是什么产品呢？微信。微信是什么公司生产的？没错，就是腾讯，大家可以看看腾讯的股价。就在过去的一年时间里面，腾讯的股价曾经从475元跌幅到250元，这个是大家要保持警惕的，再好的公司它的股价都不是永远无回车上。

购买指数基金

如果你认为自己想要有股票这一类大类资产，又觉得自己没有能力购买个股的话，有一个最简单的办法，就是买指数基金，这个不光是我这么说，这个其实是我抄来的。

因为巴菲特在1996年说大部分投资者，包括机构投资者、个人投资者早晚会发现最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。后来，他在2003年新闻中又说，对大多数想要投资股票的人来说最理想的选择是收费很低的指数基金。他说了两点，正确的话是说三点。接下来他还会说的，这个话一定是真的。

大家会经常说，OK，我投指数基金，这个我可以接受。但是我不知道该什么时候投？那对于这个问题大家什么解决办法呢？其实也很简单，如果你不知道什么时候投？就是除非这个指数基金认为我不该买的时候我不在，长期来说你的投资收益率和投资的回报曲线会比这个多。

进行资产配置

如果有人认为，就是虽然我定投指数基金了，库存300也好，标普500也好，在历史上都出现过30%甚至50%的下滑，如果你觉得你不想要再往下跌，有什么办法？也有一定的办法。就叫做资产配置。

什么是资产配置呢？这个世界上，有很多不同的资产，光股票就有不同的股票，从国家的角度来讲，有不同的国家股票，有中国的股票，美国的股票，日本的股票，英国的股票，除了股票之外，还有债券，债券是非常大的投资品类，债券又分国债、企业债以及各种债，还有房产和大宗商品。

所谓的全天候资产配置策略，就是把人有可能会用上的资产，做成大资产，按一个合理的比例来配置。长期来说，他比标准版股票的在某一些时段回报率要低，但是它的好处就是它的波动比这个纯股票的指数要少。所以你有可能就会避免碰到这样的阶段，这是大类资产配置的一个情况。

委托基金经理

那么如果还有的人说，我不行，我也不想定投资基金和我也不想做资产配置，但是我还有没有可能获得一个更高的收益？也并不一定完全没有办法。那么就是把这个事情委托给可能真正有水平的资产管理者来做。

如何找到有可能试验比自己炒股收益率更高的基金经理，有什么办法？首先第一个要看他长期的净值。大部分买基金的是看净值，但是不看长期净值。这个是投资收益失败非常重要的一点。

我过去讲一个非常奇怪的话，比如说买基金，如果你只看收益的话，而不是看长期收益的话，通常比自己的炒股亏的还惨，这里面一个最大的陷阱就是前一年度的收益冠军基本上不能买的，我们做了很多的调查，就是短期收益冠军是很明显的，为什么？因为只有用错误的融资方法，加上运气，才有可能成为短期收益冠军，而这两个东西非常难复制。

所以我建议大家看净值，要看长期净值。第二，除了看净值之外，你还需要了解它的净值是怎么做出的？他是用什么样的投资理念和投资策略，实现这个收益的。

如果你进行了比较大的委托，比如说你要投资一个私募基金，甚至用很多的钱做私募基金的话，你必须对这个基金经理有一个认同。这个基金经理是否值得信赖？有一个判断，你才有可能把大额的钱交给他。

这样长期来说，是相对有可能能挣到钱。要不然的话，即使这个基金经理是很优秀的基金经理，你也有可能挣不到钱。为什么呢？任何一个基金产品除了货币基金之外，都有获利风险。

如果你对于这个人信任有限，很有可能即使上涨的时候认不出来，直到净值下来的时候你会不会说我是不是所托非人，这个时候他的净值又开始上去。结果是有一个好的基金经理，但是我依然没有挣到钱。

总结

投资股票是可以挣到钱的。或者说投资股票这个大类资产是可以挣到钱，但是呢，非常困难。在没有专业能力支持的情况下，尽量不要买卖个股。如果要买卖个股，尽量利用自己生活工作中的优势去进行。如果你不买卖个股，最好的办法是买指数基金。买指数基金如果你会碰到折损的问题，你最好就定投货币基金。

如果指数基金这个单一资产波动你不能承受的话，你可以做多类指数基金的资产配置，然后呢，如果这个东西你并不满足，你想获得更高的收益，你可以寻找优秀的基金经理，在寻找优秀的基金经理的时候，要看长期净值，要能够对业界经过归一，要对这个基金经理进行人格认知。

杨德龙老师分享

“把握历史大底建仓良机，积极拥抱A股黄金十年”

未来十年是股市的黄金十年

自己个人想炒股挣钱很难，从统计数据来看，基本上是10%的人赚钱，90%的人不挣钱，未来这一个数据还会进一步下降。个人炒股时代越来越远。未来是什么时代呢？

我认为是A股市场的黄金十年，另外一方面是机构投资者的时代，就是个人投资者通过股市赚钱的机会越来越少。你通过买入基金和机构的产品来赚钱的这种机会会越来越多。

过去十年，可以说是中国牛市的黄金十年，在那个时点，你买房都很赚钱。但是现在这个时候，已经是到了一个拐点，就是未来的十年，我认为是股市的黄金十年。这是我主要跟大家分享的一个观点。

2019年“十大预言”

在今年1月2日，也是新年第一个交易日，我提出了2019年“十大预言”。

在年初做预言风险蛮大的。因为这些年“黑天鹅”事件比较多，有人形容“天鹅湖”了。每年都有一些意想不到的事件，比如说，去年1月份，A股市场还在蓝筹股的带领之下创了新高到3587点，但是到3月份发生了中美贸易战，导致股市暴跌，可以说这些年发生了很多事情导致大家无所适从。

去年，由于发生了中美贸易战，导致去年年初很多分析师的预测都错的非常离谱。去年有一个媒体总结了一下，2018年的十大预言，当时一个券商中间做了2018年的十大预言，其中发现十条错了九条半，对了半条，这说明去年的市场非常难预测的。

但是今年的话，我当时写十大预言的时候我就相信至少有8条会实行。因为什么呢？因为我觉得每一条预言都要有深刻的逻辑分析，都不能是拍脑袋的，因为你拍脑袋做出的预言肯定是被打脸的。现在刚刚过了一个季度，大家发现我做的这10条预言已经基本上验证了。

注重长期利益

任何一个股票上涨，你拉长来看，波动不大，但是它都会有下跌，这个正常。所以我有一个习惯就是不看盘，虽然我做市场，我不仅做研究，我也直接管资金，管一些专户，在南方基金做了6年多的基金经理，但是我养成的习惯就是一天看的时间不要超过1分钟，你瞄一下那个股票涨跌就行了，你看一下大盘涨多少就行了。

比如说一天花很多时间去看盘，那你就会觉得这个市场的风险很大，如果你一个月看一次，你就会觉得这个市场风险没有那么大。因为第二个月可能就涨起来了，如果一年看一次，像巴菲特那样，你会觉得这个风险不大，这个公司全年都涨。

你做企业也一样，你会因为这个企业今年经营不好我就把它卖掉吗？但是为什么你买了股票之后，你看到短期内一下跌，你就把它卖掉呢？所以这就是很多人做企业可以赚钱，但是炒股却是亏损的原因。

着眼于二级市场

中国经过了四十年的改革开放，各个行业都已经饱和了，现在很难找到一个行业没有竞争者就你一家，你随便挣钱，没有了。因为这40年把各行业的机会挖掘差不多了，现在有很多行业都是产能过剩了，这个时候你再搞实业很有可能你去了就当炮灰，比如说家电行业，20年前有一千多家家电，家电各地都有，现在就只剩下格力、美的、海尔三家寡头垄断，你现在再搞家电就不能跟跟他们竞争了。

如果你看好家电行业，你不如直接到二级市场买格力的股权，让董大姐给你打工，这样你赚钱不就更舒服吗？最后两天格力两个涨停，你做她的股东不挺好的，你干吗要自己搞一个品牌跟她竞争呢？我干脆在二级市场买它的股权，我就做它的大股东就很舒服。

所以现在中国的经济发展到现在这个阶段，你已经不能通过做实业跟他们这些胜利者竞争了，你现在能做的就是买他的股权和做他的股东，其实你这个时候买它的股权很划算的，因为经过几十年的市场的淘汰，已经是胜利者，你是捡了大便宜的。

就是说你现在买格力，你将来倒闭的风险几乎都没有，除非以后天气变冷不需要空调和电饭煲，只要家用的东西就不会倒闭，因为他已经做到行业第一了，对不对？

警惕科创板投资风险

现在买优质股票的股权相当于十年前买核心区的房子。十年前你可能觉得珠江新城2万一平方米很贵，因为周围才6、7千，但是现在呢？好公司的股权越来越值钱，是未来十年几乎就是唯一的投资机会。

当然也有另外一个投资机会，这是我讲的传统行业、消费行业加上金融行业，他们的股权值钱，但是投资机会的风险在于你不知道哪一家会胜出。因为这个风险太大了，这个买房子的风险是你能赚多少就亏多少的风险，而你买很多初创企业你冒的风险就是你的本金问题。

如果你把这些钱投到共享单车，哪怕投到龙头OFO或者是摩拜，你的钱可能不一定会回本。他们算是做得比较大的，所以你投这个新的企业一定要了解，一定要知道这个公司的盈利模式，这样你才可以投回去。

如果你不懂这个企业在做什么，都看不懂盈利模式或者你都不知道他未来能不能成功，最好别投。

所以科创板出来大家一定要非常谨慎。因为这个股份如果真正要做，控制资金量不要超过20%投科创版。因为像普通公司，十年之后能剩下来的绝对不到一半，因为有很多都是初创企业。

总结

大家要越来越多把资金投到好的产品上，不是我在基金公司才这么做。因为美国和香港的发展历史就是散户投资者越来越少，机构投资者越来越多，现在美国散户不到10%，香港散户不到20%，在美国，对于散户的投资方法就是买一些指数基金。

为什么中国基金可以击败市场呢？中国市场水大鱼大，水多鱼多，散户太多了，散户没有定价权没有定价能力。茅台定了180也照样有人割肉，全能教育涨到400元也有人抢，完全都没有自己的逻辑和定价能力，这个时候你怎么能够改变不当水鱼被割韭菜呢？

两个办法。第一，当好公司的股东，我就一直当茅台的股东，我就一直当他股东，一直拿着，中间的韭菜波动不看。第二就是买一些好的基金，无论是公募还是私募，让基金经理帮你投资，这样你就盈利了。

特别鸣谢

本次论坛协办方：ACCA、赛睿人力、广东省管理会计师协会、粤港澳大湾区（准）独角兽成长营、澳星出国

出席本次论坛的嘉宾还有：厦门大学管理学院中心主任李常青教授以及加速商学院主任兼厦门大学管理学院华南教育中心主任李有刚。

感谢红棉班马文瑞、之善班朱嘉两位同学协助邀请本次论坛嘉宾。